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中国民生银行:《2019年下半年国际经济与市场展望:无可奈何花落
发布日期:2019-08-13 03:58   来源:未知   阅读:

  2019年以来国际各资产的走势与2018年的走势大不相同。2018年由于的持续加息对国内外各类市场形成较大压力,风险资产跌幅较大,而现金类资产(如美元和黄金)以及固收类资产表现较好。但是进入2019年,国际市场预期出现显著变化。去年跌幅较大的全球股市全面反弹;全球固收类市场继续稳中向好;贵金属市场开始闪耀,黄金重新转强而钯金则创出历史新高;大宗商品市场有所分化,原油价格涨幅居首,但国际金属商品和农产品的表现则仍显低迷。

  在2019年国际主要资产转向反弹的背后,我们发现有三个值得关注的变化。首先,全球经济政策不确定性上涨至1997年来最高。这主要表现在随着美国贸易政策不确定性地大幅上升带动其货币政策、财政政策、移民政策的不确定性全面上升。另一方面,欧元区经济政策面临的不确定性主要是英国“硬脱欧”的风险。

  其次,全球经济的增长趋势进一步放缓,但仍能延续弱势增长,全球经济自身在短期陷入快速衰退的风险并不高。主要表现在美国经济增速仍在放缓,但经济趋势尚未陷入衰退;欧元区经济维持弱势增长,依然面临英国脱欧不确定性的困扰;新兴市场国家延续分化,但国际资金有重新流入的迹象。

  最后,2019年以来全球主要央行重新回到降息或“鸽派”的货币政策导向上。美联储已基本确定了将在7月份底的议息会议上转向降息。欧元区和日本央行也再度重申或强调了极度宽松货币政策的必要性。其他主要央行方面,2019年以来澳大利亚、新西兰、印度、菲律宾、马来西亚、韩国等央行已经降息一次或多次。

  在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下,2019年下半年国际各个资产市场的走势将主要受到全球经济政策不确定性和央行降息两大宏观因素的影响。这一宏观组合在近几十年来并不常见。

  由于目前本次美国的经济和市场均还处于正常的经济周期,根据历史经验我们预计美联储的降息将主要集中在2019年7月至2020年1月(首次降息后的前6个月),随后美联储的利率政策将转向中性(维持利率不变),香港最快开奖现在结果累计降息三到四次。

  在资本市场方面,正常的经济周期下美联储降息将有利于支撑美国股市和相应新兴市场股市阶段性上涨。本次美联储转向降息也将对新兴市场和香港股市的上涨形成支撑。但是考虑到当前新兴市场更易于受到地缘不确定性的影响,下半年对风险事件的担忧可能会抑制新兴市场和香港股市的涨幅。

  在美国国债方面,随着美联储降息落地,预计未来6个月美国10年期国债收益率有望在1.6%至2.3%间波动,收益率在节奏上将先下行后上涨。

  在外汇市场方面,从历史上看美联储降息对美元汇率的影响并不明确,下半年美元指数的走势仍取决于美国与欧元区经济和货币政策的相对变化,美元指数震荡下行,逐步走弱的概率较大。

  在贵金属和原油市场方面,下半年美联储降息和宏观因素仍有利于国际金价继续上涨。而国际原油市场在宏观多、空因素交织的背景下,下半年国际原油价格有望继续维持区间震荡的走势,震荡区间将主要在每桶50美元至70美元之间。

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